纽约梅隆银行

看来，市场终于开始听取美联储的意见了。上周三发布的 7 月 26 日至 27 日 FOMC 会议纪要最初被认为是鸽派的。但到本周末，有足够多的美联储发言人反对这种解释，导致对远期曲线的一些重新定价，朝着更加鹰派的预期方向发展。

这为美联储主席鲍威尔本周末出席杰克逊霍尔研讨会奠定了基础。我们将在周二的每周简短思考中提供鲍威尔讲话的详细预览，但在这里我只想说，我们想知道他的信息是否会加倍强调我们上周从其他美联储官员那里听到的鹰派言论。

对于会议记录最初的鸽派反应，我们仍然有些困惑，坦率地说，我们并没有摆脱这种印象。诚然，有一些评论称，美联储可能会在未来某个时间点放慢加息步伐，以及一些关于政策收紧是否会减缓经济的公开思考。但总体而言，对通胀的担忧是值得注意的，正如人们表达的预期政策利率需要变得限制性并在一段时间内保持这种状态一样。事实上，“通胀”在会议纪要中被提及了 108 次，这是自大流行开始以来的一组 FOMC 会议纪要中出现次数最多的词。

即使上周最后几天对曲线进行了重新定价，我们仍然认为它低估了即将到来的全面加息。目前市场定价的终端利率约为 3.7%。我们认为这太低了 30 个基点——我们预计到 2022 年底可能会达到 4%，但到 2023 年初肯定不会太远。

荷兰国际集团

今天欧洲早盘引起我们注意的是中国银行下调贷款优惠利率以支持抵押贷款行业的消息，以及一些非常糟糕的韩国贸易数据，其中 8 月的前 20 天产生了前所未有的 100 亿美元赤字。这一消息提醒人们（中国人民银行上周这次下调政策利率也是如此），中国经济正在放缓（美元/离岸人民币目前交易于 6.84 以上），并为韩国等国家带来了非常困难的贸易条件，陷入了高企之间。一方面是进口能源成本，另一方面是出口市场放缓。

可以说，像德国这样的国家也面临着类似的挑战，其从俄罗斯进口廉价能源并在世界各地（尤其是中国）出口高价值商品的经济模式面临着前所未有的挑战。在能源价格上涨的情况下，我们注意到天然气成本继续飙升。随着整个欧洲的干旱条件继续扰乱煤炭运输，中国四川省的类似问题正在影响水能供应并增加对天然气等替代品的需求。