Давление на доллар выросло, так как два ключевых фактора поддержки – рост долгосрочных рыночных ставок и коррекция доходных активов проявили себя с отрицательным знаком в понедельник. На фондовых рынках наблюдается слабая склонность к росту, в то время как долгосрочные доходности продолжают снижение, начатое на прошлой неделе.

Внимание участников рынка и основная доля волатильности концентрируется на товарном и криптовалютном рынке в последние несколько недель. На обоих рынках наблюдался сильный подъем и падение различной интенсивности после того, как власти Китая нацелились на подавление спекуляций. Медиа муссируют бан четырехлетней давности на использование и майнинг криптовалют, зачем-то подавая это как новые ограничения. Что касается товарных рынков, на сайте близком к НБК появилась статья, что ЦБ позволит юаню укрепиться в ответ на рост цен на сырье, которая впоследствии была удалена. В общем, все последние коррекции ведут к Китаю.

Если действия Китая смогут остудить товарные рынки, то это будет иметь последствия для потребительской инфляции, так как производственные издержки (включая расходы на сырье) есть ее основной источник. В таком случае критика ФРС из-за бездействия в ответ на рост инфляции должна поубавиться, что негативно повлияет на доллар.

Несмотря на высокую волатильность на рынке сырья и криптовалют, нервозность в FX и на фондовых рынках можно описать как незначительную. Если регуляторы и обеспокоены спекуляциями на традиционных рынках, то только в своих отчетах по финансовой стабильности, в которых неизменно встречается глава, посвященная избыточным спекуляциям на рынке. Так что ничего критичного.

Низкая волатильность, как известно способствует ротации из американских активов в более доходные места, что есть процесс с негативным оттенком для американской валюты. На прошлой неделе внезапно возрос риск раннего сворачивания стимулов ФРС на фоне публикации апрельского протокола, в котором «некоторые из чиновников» выразили готовность начать обсуждать сокращение QE. Вопреки ожиданиям, это принесло доллару минимальное облегчение. Следовательно на этой неделе, можно ожидать, что медвежий тренд по USD возобновится. Я бы рассматривал цель по индексу доллару в области последней поддержки на 89.65:

Глава ЕЦБ Лагард в прошлую пятницу своими комментариями замедлила рост доходности европейских бондов, что поддержало EURUSD. Экономический календарь по ЕС довольно невзрачный на этой неделе, отчет IFO по настроениями Германии может усилить волатильность в евро, но ненадолго. Ключевым отчетом этой неделе вероятно станет Core PCE в США, релиз которого намечен в пятницу.