ЕЦБ более чем смог удовлетворить ястребиным ожиданиям рынка на вчерашнем заседании. Как и ФРС, Европейский регулятор попытался передать месседж о том, что ставки будут находиться на высоком уровне длительное время, что открыло коротким доходностям путь наверх. Однако будут ли центральные банки придерживаться данного нарратива зависит от входящих данных. 

Наверно главным аргументом, что ЕЦБ повысит ставку еще один раз перед тем, как объявить о паузе, стали обновленные прогнозы по инфляции и ВВП:

Прогноз роста выпуска, согласно прогнозам, снизился с 1.0% до 0.9% в 2023 и увеличился с 1.5% до 1.6% по сравнению с мартовским заседанием. В то же время ЕЦБ ожидает более высокую инфляцию в 2023, чем прежде: 5.4% против прежних 5.3%. В 2024 и 2025 году прогноз инфляции вырос на 0.1% по сравнению с мартом.

Необходимость реагировать на усилившийся вызов инфляции при ухудшении перспектив роста ведет к тому, что в дальних облигациях учитывается более высокий риск спада, а в коротких облигациях – риск более агрессивной позиции ЦБ. Как результат вчера мы наблюдали усиление инверсии кривой доходности немецких облигаций – разница между доходностью двухлетней и десятилетней облигации опустилась еще на 5 б.п. и приблизилась к минимуму марта 2023 года:

В целом сейчас можно говорить, что ЕЦБ вышел на ведущее место в вопросе повышения ставок перед ФРС, так как из заседания FOMC нельзя было сделать вывод, что ФРС продемонстрировала достаточную уверенность в июльском повышении ставок. В то же время Кристин Лагард постаралась передать месседж, что ЕЦБ уверен, что потребуется по крайней мере еще одно повышение ставки. На это указывают и пересмотренные прогнозы по инфляции.

Технический график индекса доллара указывает на растущую вероятность коррекции американской валюты на следующей неделе, так как цена достигла нижней границы коррекционного коридора:

Ожидания по ФРС претерпели серьезный сдвиг после публикации вчерашних данных по экспортно-импортным ценам за май, а также заявок на пособия по безработице. Цены на экспорт упали за месяц на 1.9% (прогноз 0%), более важные с точки зрения потребительской инфляции импортные цены откатились за месяц на 0.6% (прогноз -0.5%). Заявки на пособия по безработице выросли на 262К (прогноз 249К). Стоит заметить, что данный индикатор уже несколько недель подряд выходит хуже ожиданий.

Банк Японии в очередной раз сегодня разочаровал ястребов, оставив политику без изменений и проигнорировав ожидания рынка, что диапазон колебания доходностей долгосрочных облигаций будет расширен (в этом случае ЦБ будет допускать более сильную распродажу, прежде чем вмешаться). Пара USDJPY выросла с 140 до 141.35 на решение ЦБ, прежде чем перейти в откат. На дневном графике это соответствовало ретест верхней границы восходящего коридора:

В отсутствии новостей по ФРС и Банку Японии, единственным катализатором снижения может выступать коррекция на американских фондовых рынках. Если же цена пробьет линию, следующей целью будет выступать максимум ноября 2022 – уровень 142.50.

Ключевыми событиями следующей недели станут заседание Банка Англии, а также выступление Пауэлла в Конгрессе.