OptionsWorld

На заседании ФРС все может быть несколько жёстче

Уже в ближайшую среду состоится очередное заседание ФРС от которого многие ждут пока просто обозначения рисков высокой инфляции, но есть довольно большая вероятность, что будет объявлено дополнительное сокращение объемов покупок активов регулятором. Т.к. инфляция с последнего заседания существенно ускорилась и пока не подает никаких признаков замедления, а Пауэлл уже теперь больше рискует если не попытается сдержать инфляцию чем наоборот.

Напомню, одна из основных обязанностей большинства мировых ЦБ - это контроль инфляции в разумных пределах. Так вот для США (да и остального мира) можно сказать сложились идеальные обстоятельства для роста инфляции в ближайшем будущем:

- локдауны все еще актуальный драйвер для инфляции предложения, - рост сырьевых активов, - рост акций, - рост потребительской активности, - рекордный рост денежной массы, - сокращение безработицы… Все эти факторы могут добавить свой вес в разгон инфляции и игнорировать это ФРС не должен, иначе он не ФРС.

Ну а что касается ближайшего заседания Банка России, то тут похоже мы увидим очередной рост ставок на величину превышающую 0.5%.

Sgcapital

Ощущения vs Реальность

Индекс S&P-500 находится менее чем в 1% от своего исторического максимума (а если считать по ценам закрытия дня, то в 0,06% от него). Однако тон публикацмй в СМИ и новостных лентах за последние пару недель создал гораздо более страшную картину.

Это привело к тому, что по опросам AAII (по средам опрашиваются частные инвесторы США на тему, ожидают ли они рынок выше или ниже текущих уровней через 6 месяцев) мы наблюдаем одно из наиболее резких за всю историю расчетов снижение доли "быков". Сейчас она составляет 26%. Для сравнения, на минимумах 2009 и 2020 гг она заскакивала чуть ниже 20%, буквально на одну неделю, что становилось отличным contrarian индикатором.

Это, конечно, ничего не гарантирует, и "на этот раз все может быть иначе". Но, на мой взгляд, рынку будет нелегко не на словах, а на деле свалиться в серьезную (15-20%) коррекцию при таком уровне пессимизма среди именно непрофессиональных инвесторов. С высокой вероятностью это "радостное" событие отложится на 2022 год.

FINASCOP

GOLD vs US TREASURIES

В последние 10 дней, начиная с 26 ноября, стоимость золота перестала падать, несмотря на продолжающийся уверенный рост доходности на коротком конце кривой US TRESURIES - UST 2.

Это - расхождение.

Очевидно, что на росте доходности золото должно падать, однако этого не происходит. Возникшая ситуация намекает на то, что золото находится на дне, либо где-то рядом с ним. Возможно, 10 дней - это не такой продолжительный период, чтобы делать выводы, но тем не менее это и не мало.

Ситуация в развитии...

MMI MARKET SENTIMENT INDEX

БАНК ТУРЦИИ ПЫТАЕТСЯ УДЕРЖАТЬ ДОЛЛАР/ЛИРУ НИЖЕ ОТМЕТКИ 14.0

В пятницу доллар/лира вновь приближался к отметке 14.0, и Банк Турции опять продавал доллары, пытаясь остановить дальнейшую девальвацию национальной валюты. Удалось это не очень, курс завершил день на отметке 13.88 (граф справа). Правда, волатильность снизилась (граф слева), и это хороший сигнал. Но текущий уровень волатильности (48 пунктов) по-прежнему экстремальный.

По сути, стабильность лиры сейчас целиком и полностью в руках Банка Турции. Стоит ему в четверг, когда пройдёт очередное заседание по ставке, воздержаться от её дальнейшего снижения, и мы наверняка увидим сильный рост в лире. Но рынок в это особо не верит, ожидая снижения ставки 16 декабря с 15 до 14%.

В пятницу S&P понизил прогноз рейтинга Турции до «негативного», сохранив сам рейтинг на уровне «В+». S&P прогнозирует дальнейшее ускорения инфляции в Турции в ближайшие месяцы, но не ждёт введения мер capital control.

***

КЛОУНАДА НА ТУРЕЦКИХ РЫНКАХ ПРОДОЛЖАЕТСЯ

Другого слова не подобрать - то, что происходит – это полнейший театр абсурда, настоящее цирковое представление. Правительство и президент вербальными интервенциями обваливают лиру, а ЦБ вынужден тратить скудные резервы, чтобы хоть как-то сбить панику. Сегодня, когда доллар/лира с утра пробил отметку 14.0, глава местного Минфина заявил, что Турция не намерена повышать процентные ставки. По сути, подбросил дровишек в костер, хотя никто за язык не тянул. В итоге рост до 14.6 и новые массированные интервенции ЦБ, отбившие курс к 13.80.

Это далеко не конец. Игра против лиры будет идти до тех пор, пока ЦБ не возьмётся за ум. Но до этого, похоже, далеко. Согласно опросу Reuters, 12 из 13 опрошенных экономистов ждут, что ЦБ в четверг снизит ставку на 100 бп до 14%.

Вслед за обвалом лиры возобновился и рост рисков, спрэд 5Y-CDS на Турцию расширился до 512-521. Это ещё не критические уровни, но они означают, что выход Турции на мировые рынки капитала сейчас закрыт.

FinanceMap

Крупнейшие экономики Африки

С общим ВВП в 432,3 миллиарда долларов Нигерия стала крупнейшей экономикой на африканском континенте за последние 30 лет. В то время как пять самых высоких позиций в этом рейтинге были более или менее постоянными в течение последних трех десятилетий, остальные 8 лучших подвержены более сильным колебаниям, как показывает диаграмма.

EconomicState

Взлёт инфляции сегодня грозит рецессией завтра

Во второй половине 70х инфляция стремительно росла. Потребительские цены в США выросли на 5.7% в 1976 г, на 6.5% в 1977 г, 7.6% в 1978 г, 11.3% в 1979 г и 13.5% в 1980 г. Ставка для межбанковских ссуд овернайт к декабрю 1980 г выросла до 22%.

В 1979 г. президент Картер назначил Пола Волкера, бывшего банкира и чиновника казначейства, главой ФРС, чтобы он остановил многолетнюю спираль разгона цен. Волкеру это удалось. Потребительские цены выросли на 10.3% в 1981 г., показывая, что импульс инфляции продолжается еще некоторое время. В 1982 г. цены выросли на 6.1%, на 3.2% в 1983 г. и всего на 1.9% в 1986 г.

Ценой жесткой КДП стали два экономических спада: короткий в 1980 г., а затем еще один в 1981–1982 гг. Можно считать это одной длительной рецессией, которая длилась фактически 3 года, с января 1980 г. по ноябрь 1982 г.

Вероятно, ФРС повысит ставку в 2022 г и продолжит ужесточение в 2023-м. И следующая рецессия может начаться осенью 2023 г., но не позднее, чем через год.

Politeconomics

Bloomberg назвал самые большие экономические риски в 2022 году

1. Распространение омикрон-штамма коронавируса — если он окажется более опасным, чем другие штаммы, мировая экономика может замедлится до 4,2% (но в случае, если он окажется менее опасным, экономический рост может составить 5,7%, так как мир вернется к «чему-то, напоминающему нормальную ситуацию до начала пандемии» и рост расходов на услуги начнет восстанавливаться);

2. Напряженность в отношениях между Россией и Украиной — может привести к росту цен на газ;

3. Природные катаклизмы — приведут к росту цен на продовольствие;

4. Повышение базовой процентной ставки Федеральной резервной системой США — вызовет бегство капиталов с развивающихся рынков;

5. Любая эскалация вокруг Тайваня — может вызвать войну между Китаем и США, что станет «худшим вариантом», или введение санкций — это может вызвать крах производства полупроводников на острове и повлиять на весь рынок;

6. Рост евроскептицизма;

7. Президентские выборы в Италии и Франции — во время первых может разрушиться «хрупкая» коалиция, вторые могут закончиться победой правого кандидата;

8. Тяжелые последствия брексита — переговоры между Великобританией и ЕС по Североирландскому протоколу могут идти тяжело.

AllEconomics

Китайский застройщик Evergrande объявил дефолт!

Китайская экономика, накачанная печатным станком центробанка и нагруженная долгом в размере почти 300% ВВП, оказалась под ударом крупнейшего корпоративного кризиса, сопоставимого по масштабам с банкротством американского банка Lehman Brothers в 2008 году.

Evergrande — второй по объемам строительства девелопер в Китае, имеющий 200 тысяч постоянных сотрудников и привлекающий на стройки до 3,8 миллиона человек, — официально признан объявившим дефолт по долгу, общий объем которого достигает 300 млрд долларов.

Компания, основанная в 1996 году в южном городе Гуанчжоу и доросшая до гиганта с продажами на 110 млрд долларов в год, пропустила 6 ноября выплаты по облигационным купонам на 645 млн долларов, а 6 декабря, после завершения периода отсрочки платежа, не выплатила купоны на 590 млн долларов.

В четверг международное рейтинговое агенство Fitch первым из «большой тройки» агентств понизило рейтинг Evergrande до дефолтного.

Долгосрочный рейтинг дефолта эмитента в иностранной валюте был понижен до уровня RD («ограниченный дефолт») у материнской компании Evergrande и ее дочерних структур — Hengda Real Estate Group и Tianji Holding Limited.

Ранее аналогичный рейтинг от Fitch также получил другой крупный китайский девелопер — Kaisa Group, не сумевший расплатиться по долларовым бондам на 400 млн долларов. В среду торги акциями Kaisa были остановлены. У Evergrande обращается иностранных облигаций на 19 млрд долларов, у Kaisa — на 12 млрд.

За прошедший месяц не менее 10 китайских застройщиков оказались в состоянии дефолта на фоне кризиса на рынке недвижимости размером 5 триллионов долларов.

Но Evergrande выделяется среди всех, а в случае кросс-дефолта по всем обязательствам компании ее крах станет одним из крупнейших в истории. Для сравнения: дефолт Аргентины по суверенному долгу в 2001 году затронул обязательства на 91 млрд долларов, Греция в 2012 проводила реструктуризацию займов на 200 млрд долларов, а коллапс американского банка Lehman Brothers в 2008 году охватил долги на 600 млрд долларов.