每日市场展望，2026年6月23日

Patrick Munnelly，Tickmill 集团市场战略合伙人

Munnelly’s 宏观经济速览——科技股上涨遭遇利率现实

“这波反弹行情正经受考验。油价跌破78美元/桶表明中东风险溢价仍在回落，但股市目前更关注科技股获利回吐和债券收益率上升。美联储对通胀持续性的担忧意味着能源价格下跌不足以重振鸽派利率政策。在英国，伯纳姆的财政政策立场将对英国国债价格产生影响，因为遵守规则并不一定意味着融资负担会减轻。市场已不再关注和平消息，而是开始关注接下来会发生什么——而答案远没有那么简单。”

由于投资者获利了结科技股，降低风险，同时等待美伊和平进程更加明朗，全球股市承压。MSCI全球所有国家指数下跌约0.5%，而亚洲股市在近期创下历史新高后下跌超过2%。科技股首当其冲。亚洲科技股指数结束了此前连续八个交易日的上涨势头，韩国综合股价指数（KOSPI）暴跌超过6%，投资者质疑近期半导体股的飙升是否过度。周一大型科技股遭到抛售后，美国股指期货预示着股市将进一步走弱。标普500指数期货下跌约0.8%，纳斯达克100指数期货下跌约1.3%。这并非人工智能主题崩盘，而是提醒人们，当债券收益率上升且投资者已大量涌入同一批热门股票时，估值支撑将变得更加脆弱。近期的上涨行情是由人工智能热潮、油价下跌和地缘政治局势缓和所推动的。今天，市场重心已转向获利回吐、收益率上升以及对下一个催化剂的不确定性。油价则继续朝着相反的方向发展。布伦特原油价格跌破78美元/桶，接近77美元/桶，此前一个交易日已下跌超过3%。华盛顿和德黑兰均表示，在就持久和平协议进行的早期谈判中取得了进展，这有助于进一步压缩中东风险溢价。这对整体通胀和消费者来说是个好消息，但仅凭这一点已不足以提振股市。市场已经消化了油价下跌带来的大部分利好；接下来的关键在于和平谈判能否真正转化为持久的航运正常化和最终协议。黄金价格也走低，反映出对传统地缘政治对冲工具的需求减少。但美元兑大多数主要货币走强，这表明投资者并非简单地转向普遍的风险偏好。相反，市场变得更加挑剔：对能源冲击的担忧有所减少，但对利率、科技股定位和政策不确定性的担忧有所增加。

日元仍然是一个主要的压力点。美元兑日元汇率徘徊在1986年以来的最低水平附近，令交易员对可能的干预保持警惕。日本财务大臣片山与美国财政部长贝森特的会谈凸显出，当局对日元贬值的速度越来越感到不安。日本央行近期的加息并未提供多少支撑，因为美国国债收益率和美元走强才是支撑日元的主要因素。如果美元兑日元汇率持续波动，干预的可能性将会增加，尤其是在官员们认为日元疲软正在加剧输入型通胀的情况下。利率环境是股市面临的主要宏观阻力。美联储的鹰派立场持续影响着市场，古尔斯比的言论也加剧了这种压力。尽管他没有投票权，但他对通胀持续性的担忧仍然重要，因为这与委员会整体更为谨慎的立场相符。他的观点是，服务业通胀仍然过高，不能简单地将其视为能源冲击的后果。商品价格可能对燃料成本的反应更为直接，但服务业通胀往往更具粘性且持续性更强。亚特兰大联储的粘性价格指数支持了这一观点，该指数显示，个人消费支出（PCE）篮子中低频成分的通胀率近期一直较高。这一点至关重要，因为它挑战了油价下跌足以恢复美联储鸽派立场的观点。能源价格下跌固然有所帮助，但如果粘性服务业通胀持续高企，美联储仍然可以维持紧缩政策，甚至再次加息。市场目前预期美联储将在10月份的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上加息25个基点。这与此前的预期截然不同，此前的预期认为，美伊协议和油价下跌将为美联储提供等待的空间。沃什首次就货币政策在国会作证定于7月14日举行，但市场可能仍难以判断他领导的五个工作组提出的任何鸽派结构性建议是否会超过委员会目前鹰派的周期性倾向。目前，市场主要围绕着古尔斯比式的通胀持续性论点展开讨论。这正是科技股脆弱的原因。人工智能在中期内依然是一个强劲的发展趋势，但较高的短期收益率和持续的通胀担忧推高了长期增长资产的贴现率。韩国半导体股和更广泛的亚洲科技股此前也经历了强劲上涨，因此面临仓位调整的风险。连续八天上涨后的回调并不一定意味着基本面恶化，但确实表明市场需要新的证据才能延续涨势。

英国政治对金边债券的影响日益显著。《泰晤士报》报道称，安迪·伯纳姆将于下周初发表经济演讲，承诺在现有财政规则框架内制定切实可行的增长计划，同时降低国家债务和借贷成本。表面上看，这些措辞旨在安抚市场。但问题在于，伯纳姆的顾问团队中包括奥尼尔勋爵，他此前曾表示政府应在借贷方面更加大胆，并批评现行财政规则过于琐碎和武断。在没有举行大选的情况下修改财政规则在政治上可能极具挑战性，因此，市场更关注的问题是，伯纳姆领导的政府能在现有规则下找到多大的调整空间。答案是：可能比市场最初预想的要多。现行财政框架在区分经常性支出、投资支出和第二条规则中使用的特定债务指标方面留出了空间。首要的财政规则是平衡经常性预算，而投资支出则不在此范围内。第二条规则要求债务占GDP的比重随时间推移而下降，但其参考指标是公共部门净金融负债（PSNFL）。这就产生了一种可能性，即部分投资支出可以结构化为购买金融资产，而非直接的实物资本投资。如果采用这种结构，即使融资仍然需要在金边债券市场进行，其支出也可能在公共部门财政和金融工具（PSNFL）的计算中被抵消。这是市场的关键微妙之处。政府可以在形式上继续遵守现有的财政规则，同时采取更积极的投资策略，从而增加总融资需求。但这并不意味着伯纳姆会采取这种策略，也没有任何明确的迹象表明这种策略即将实施。然而，这些财政规则漏洞的存在意味着，即使有政治家声称规则将继续有效，金边债券投资者也不能掉以轻心。值得关注的机构是英国商业银行和国家财富基金。将这些机构称为指定的公共金融机构可能表明，政府正试图利用在PSNFL会计准则下更有利的结构来增加投资。前预算责任办公室（OBR）主席理查德·休斯为伯纳姆提供咨询，这意味着政府具备认真考虑这些可能性的技术专长。对于金边债券而言，相关的问题不仅仅是赤字规则；这才是实际的资金需求。

因此，整体市场形势远没有油价本身所显示的那么乐观。布伦特原油价格下跌可以缓解通胀压力，支撑实际收入，并帮助各国央行部分忽略此前能源冲击的影响。但全球收益率上升、服务业通胀持续高企、美联储加息以及科技股仓位过满，正在抵消这些利好因素。与此同时，中国需求疲软和英国财政政策的不确定性也增加了区域风险。

隔夜新闻

• 以色列担忧特朗普正在加强伊朗在黎巴嫩的影响力

• 万斯声称美伊谈判已奠定“成功基础”

• 美国数十年来首次允许伊朗以美元出售石油

• 日本财长在会谈顺利后表示：美日在汇率问题上更加一致

• 英国《金融时报》称，日本央行利率正常化有望在12月加息

• 美联储主席古尔斯比表示，过高的通胀“正朝着错误的方向发展”

• 拉加德表示，中国应参与任何有关外汇失衡的谈判

• 中国将离岸人民币与在岸人民币挂钩，以推动人民币的更广泛使用

• 高盛将中国第二季度GDP增长预期下调至4.5%

• 特朗普命令美国加快量子计算技术的应用，并加强网络防御

• 高通公司即将与人工智能芯片初创公司Modular达成交易

• OpenAI推出功能更强大的版本网络模型

• SpaceX 转向债券市场筹集资金，现金储备达 1008 亿美元

• 受人工智能应用推动，甲骨文公司裁员约 2.1 万人

• 安迪·伯纳姆有望接替斯塔默出任英国首相

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

• EUR/USD: 1.1650 (EU1.07b), 1.1500 (EU720m), 1.1530 (EU599m)

• USD/JPY: 160.00 ($900m), 161.25 ($773.8m), 159.70 ($725m)

• AUD/USD: 0.7000 (AUD663.3m), 0.5800 (AUD585.3m), 0.7200 (AUD511.1m)

• USD/BRL: 5.1000 ($837.8m), 5.0850 ($395.8m)

• NZD/USD: 0.5590 (NZD330m)

• EUR/GBP: 0.8800 (EU319.7m)

• USD/CAD: 1.4100 ($593.6m), 1.2900 ($359m)

截至6月22日，CFTC持仓情况

• 投机者大幅增加了对各种美国国债期货的净空头头寸。其中，芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债期货净空头头寸增加30,015份合约，总计达到1,350,177份。与此同时，CBOT美国10年期国债期货净空头头寸增加47,275份合约，达到911,082份。CBOT美国2年期国债期货也出现显著增长，净空头头寸增加50,669份合约，达到1,270,507份。此外，CBOT美国超长期国债期货净空头头寸增加3,096份合约，总计达到321,827份。另一方面，芝加哥期货交易所（CBOT）美国国债期货的净空头头寸略有减少，减少了3,754份合约，至159,551份。

• 在加密货币领域，比特币的净多头头寸为3,475份合约。瑞士法郎目前的净空头头寸为-40,058份合约，而英镑的净空头头寸更大，为-71,585份合约。欧元的净多头头寸则较为乐观，为34,353份合约。日元的表现则不尽如人意，净空头头寸为-150,132份合约。

• 在股票市场，投机者增加了标普500指数（CME）的净空头头寸，增加了64,644份合约，使其总数达到501,690份合约。相反，股票基金经理已将其在标普 500 CME 的净多头头寸增加了 3,319 份合约，目前总计 983,431 份合约。

技术与交易观点

标普500指数 - 跌破7450点存在反转风险

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨转看跌

• 高于7580点，目标价位7700点

• 低于7400点，目标价位7185点

美元指数 (DXY) - 周线关键价位100

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于100点，目标价位102.50

• 低于99.40点，目标价位98.40

欧元/美元 (EURUSD) - 周线关键价位1.15

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于1.15点，目标价位1.1780

• 低于1.15点，目标价位1.1350

英镑/美元 (GBPUSD) - 周线关键价位1.33

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP)看跌

• 高于 1.35 目标价位 1.3580

• 低于 1.33 目标价位 1.3050

美元/日元 - 160.50 周线关键价位

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于 160.50 目标价位 162.20

• 低于 159 目标价位 157.95

黄金/美元 - 4100 周线关键价位

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于 4200 目标价位 4500

• 低于 4150 目标价位 3569

比特币/美元 - 60.5 周线关键价位

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于 67.2k 目标价位 70.5k

• 低于 60.5k 目标价位52.2k