每日市场展望，2026年7月16日

Patrick Munnelly，Tickmill 集团市场战略合伙人

蒙内利宏观经济简报——芯片价格下跌，原油价格放缓

人工智能交易估值过高，引发市场震荡。亚洲半导体行业遭遇重挫，投资者不再质疑人工智能需求是否真实存在，而是开始质疑其价格是否过高。韩国再次成为市场焦点：韩国综合股价指数（KOSPI）的下跌抹去了昨日CPI利好带来的反弹，并让该地区面临一个熟悉的问题——原油价格不再飙升，但芯片价格的下跌却造成了足够的冲击。


韩国综合股价指数（KOSPI）下跌超过5%，盘中一度下跌7.6%，逆转了周三的涨势，不到一个月内累计下跌超过26%。这种逆转的速度至关重要。此前，韩国曾是人工智能热潮最纯粹的高贝塔系数体现，这得益于SK海力士、三星以及全球对内存和数据中心硬件的抢购热潮。如今，它正成为人工智能疲软最纯粹的体现。在周五首尔假期前夕，SK海力士和三星领跌，投资者在长周末和财报季到来前降低风险。KOSPI今年迄今已上涨约60%，获利回吐并不令人意外。但此次下跌的剧烈程度表明，市场不再愿意将人工智能资本支出视为单向估值上涨的保证。该行业现在必须拿出足够好的订单、利润率和业绩指引，才能支撑已经积累的市盈率扩张。日本也加剧了区域市场的拖累，日经225指数下跌2.9%。 MSCI亚太指数下跌1.3%，结束了此前两连涨的势头。美国股指期货小幅走强，上涨约0.1%，欧洲股市有望小幅反弹，但全球市场整体情绪喜忧参半，而非一片乐观。美国和欧洲市场趋于稳定；亚洲人工智能指数仍在去杠杆化。

与此同时，油价不再加速上涨，这成为宏观经济中唯一的喘息之机。尽管美国再次空袭伊朗，霍尔木兹海峡封锁也再次开启，但布伦特原油价格连续第三个早晨徘徊在每桶85美元附近。油价下跌0.5%至每桶84.50美元，结束了此前连续三天的上涨。这表明市场存在地缘政治溢价，但尚未反映出新的供应中断风险。这种区别至关重要。布伦特原油价格稳定在每桶85美元左右，虽然与7月初的水平相比仍具有通胀性，但与价格无序上涨至90-100美元相比，其破坏性较小。目前，油价上涨是阻力，而非新的冲击。因此，今日股市面临的问题与其说是原油价格，不如说是人工智能（AI）的上涨行情能否继续超出预期。

美联储的褐皮书并未使政策前景更加明朗。12个地区中有11个报告经济增长，但增速仅为轻微或温和。这表明经济仍在扩张，但力度不足。不出所料，各地区都指出燃料成本存在高度不确定性，而世界杯游客则被认为是经济的支撑因素。由此可见，市场处于观望状态：经济活动具有足够的韧性，足以阻止鸽派转向，但又不足以让紧缩政策显得轻而易举。这使得美联储的反应机制仍然依赖于数据，而这恰恰是最不利于市场的。本周CPI的疲软抑制了部分紧缩，但油价的不确定性和依然强劲的经济活动阻碍了全面反弹。前端市场将继续对下周的劳动力市场和通胀数据保持敏感，而股票市场则必须应对科技股估值过高的另一个问题。


英镑也迎来了一波政治上涨行情。受《金融时报》报道的影响，英镑兑美元汇率一度升至1.35附近，创下一年来的新高。报道称，即将上任的首相伯纳姆将任命现任内政大臣沙巴娜·马哈茂德为财政大臣。由于市场似乎认为马哈茂德是执政党右翼中一位财政政策更为谨慎的人物，英国国债价格在收盘前走强。然而，需要注意的是，这仅仅是一篇媒体报道，尚未得到官方确认。其次，鉴于马哈茂德的政府经验并非来自财政部，她的经济观点尚未得到充分确立。第三，伯纳姆本人也曾暗示将进一步增税，称政府在某个时候可能不得不“多收一点税”，以确保能够“自给自足”。市场对这种表面现象感到满意，但目前尚缺乏实质性的政策内容。

今天上午公布的英国GDP数据略有好转，但并未带来颠覆性的改变。5月份英国经济环比增长0.1%。从技术层面来说，这优于此前预测的持平数据，但众数预期也仅为0.1%，因此惊喜程度有限。4月份环比下降0.1%，与上年同期持平。季度数据更有意思。即使6月份产出与5月份持平，第二季度环比增长也将达到0.4%左右，高于英国央行在6月份货币政策委员会会议纪要中对第二季度潜在增长率的估计。这给了鹰派一些论据，但本身不足以改变投票结果。经济结构与英国以往的情况类似：服务业是主要增长动力，而工业生产和建筑业则相对滞后。服务业产出环比增长0.3%，14个子行业中有一半实现增长。如果采用更平滑的基数，服务业3个月环比增长0.7%的数据看起来更有说服力，14个子行业中有12个实现扩张。这表明服务业引擎仍然足够强大，能够维持经济增长。而商品贸易方面依然疲软。工业生产受到能源行业逆风的冲击，建筑业也表现疲软。英国国家统计局（ONS）指出，企业将与中东冲突相关的供应链中断列为5月份制约产出的因素之一。这提醒我们，地缘政治压力不仅会影响通胀，还会通过物流和生产限制影响实际经济活动。对于英国央行而言，这份GDP报告不太可能产生重大影响。0.1%的月度增长率接近平均水平，委员会将更加重视下周的劳动力市场和通胀数据。英国目前仍处于尴尬的中间位置：经济增长尚未疲软到需要采取紧急措施，但通胀和工资动态仍然至关重要，不容忽视。

市场信息：原油价格平稳，但芯片价格承压。布伦特原油价格维持在每桶85美元附近，通胀风险依然存在，但并未带来新的冲击，而韩国综合股价指数（KOSPI）的暴跌表明，人工智能（AI）的估值正受到密切关注。接下来的交易走势将不再取决于关于生产率或资本支出的口号。最终结果将取决于企业盈利预期、燃油价格以及各国央行能否在市场从 CPI 缓解转向半导体行业压力（不到 24 小时）的过程中保持耐心。


隔夜新闻

  • 美国对伊朗发动新一轮打击，霍尔木兹海峡危机加剧

  • 特朗普倾向于扩大美国在伊朗的军事行动

  • 国际能源署署长警告：霍尔木兹海峡危机持续，全球经济岌岌可危

  • 美国自7月22日起对部分巴西进口商品加征25%关税

  • 美联储主席库克：如通胀持续，准备采取行动

  • 韩国央行在芯片行业引领的繁荣背景下，自2023年初以来首次加息

  • 澳大利亚通胀预期降至1月以来最低水平

  • 日本国安会主席片山健治未排除政府养老基金（GPIF）转向国内的可能性

  • 日元期权显示，在日本干预之前，日元可能跌至165

  • 中国创纪录的消费者违约削弱了刺激消费的努力

  • 台积电第二季度利润有望因人工智能热潮而创下纪录

  • SK海力士股价暴跌9%，亚洲科技股跟随美国芯片行业暴跌亏损

  • 英伟达扩大与丰田的人工智能合作，助力智慧城市和工厂建设

  • 必和必拓铁矿石和铜产量下滑，但这家顶级矿业公司仍计划增长

  • 必和必拓铁矿石工人自2000年以来首次在黑德兰港举行罢工

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

  • EUR/USD: 1.1475 (EU1.98b), 1.1390 (EU1.89b), 1.1350 (EU999m)

  • USD/JPY: 164.25 ($1.92b), 158.00 ($1.28b), 164.00 ($1.28b)

  • GBP/USD: 1.3325 (GBP1.04b), 1.3500 (GBP941.2m), 1.3320 (GBP783.4m)

  • USD/CAD: 1.4120 ($920m), 1.4080 ($777.8m), 1.4050 ($345m)

  • EUR/GBP: 0.8850 (EU942.4m), 0.8750 (EU699.4m), 0.8650 (EU601.2m)

  • AUD/USD: 0.6800 (AUD777.3m), 0.7300 (AUD404.1m), 0.6855 (AUD377.3m)

  • USD/CNY: 6.7435 ($1b), 6.7200 ($361m), 6.7700 ($303m)

  • USD/BRL: 4.8600 ($510m), 5.0000 ($301m)

  • USD/MXN: 17.24 ($628.4m), 17.32 ($425m), 17.15 ($320m)

  • USD/KRW: 1500.00 ($400m)

截至7月10日，CFTC持仓情况如下：

  • 股票基金投机者在标普500指数期货（CME）中增持4100份合约，净空头头寸达到352582份合约；同时，基金经理减持7794份合约，净多头头寸降至971333份合约。

  • 投机者还增持了多种美国国债期货的净空头头寸：芝加哥期货交易所（CBOT）5年期美国国债期货增持38606份合约，净空头头寸达到1359116份合约；CBOT 10年期美国国债期货增持5371份合约，净空头头寸达到814262份合约；CBOT美国超长期国债期货增持21150份合约，净空头头寸达到307819份合约。他们将芝加哥期货交易所（CBOT）美国两年期期货的净空头头寸减少了26,573份合约，至1,261,008份合约；同时，他们将美国国债的净空头头寸增加了52,811份合约，至143,591份合约。

  • 比特币的净多头头寸为3,500份合约。瑞士法郎、英镑、欧元和日元的净空头头寸分别为-37,414份合约、-87,903份合约、-16,227份合约和-123,778份合约。

技术与交易观点

宏观经济形势良好，但科技股市场却一片混乱。PPI数据走软强化了通胀温和的预期，将首次加息预期推迟至12月，拉低了收益率，并提振了标普500指数。然而，在宏观经济层面，人工智能板块的轮动依然剧烈：超大规模数据中心和苹果公司吸引了大量买盘，而半导体、内存和半导体设备板块尽管ASML发布了强劲的业绩指引，但仍面临下行压力。关键的策略要点在于，人工智能板块的动量调整可能已接近尾声，尤其是在对冲基金大幅削减人工智能敞口之后，但市场主导力量正在发生明显变化。更清晰的投资机会不再是广泛、盲目地买入人工智能股票，而是有选择地重新买入那些仓位调整、需求强劲且盈利前景良好的股票，而不是参与拥挤的Mag 7交易。标普500指数收于7572点，本周剩余时间的隐含波动区间为7523点至7621点，且该指数仍稳居关键的CTA枢轴点7427点上方。市场行情稳定，足以维持乐观情绪，但鉴于流动性依然疲软、油价高于80美元/桶以及半挂车市场持续低迷，谨慎的做法仍然是采取选择性的上涨策略并同时进行指数保护。

标普500指数 - 7500点周线多空关键位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于7500点，目标价位7619点

  • 低于7490点，目标价位7390点

美元指数 (DXY) - 99.75点周线多空关键位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 先看涨后看跌

  • 高于99.75点，目标价位102.50点

  • 低于99.40点，目标价位98.40点

欧元/美元 (EURUSD) - 1.1525点周线多空关键位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 先看跌后看涨

  • 高于1.1550点，目标价位1.1780点

  • 低于1.1525点，目标价位1.1370点

英镑/美元 (GBPUSD) - 1.3450点周线多空关键位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP)看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 1.3450 目标价位 1.3640

  • 低于 1.33 目标价位 1.3050

美元/日元 - 周线多空水平 161.50

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 162 目标价位 163.75

  • 低于 161 目标价位 160.50

黄金/美元 - 周线多空水平 4100

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 4200 目标价位 4500

  • 低于 4100 目标价位 3569

比特币/美元 - 周线多空水平 61000

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌转看涨

  • 高于 62500 目标价位 68100

  • 低于 61000 目标价位52.2万

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